那该怎么办呢？理层还是很聪明的，那就增加收益的不确定呗。但不能平白无故的增加这个不确定呀。正好当时中国正于通货膨胀的时期，于是理由就有了。由于通货膨胀带来人民币贬值，从而使国债持有者的实际财富减少。为了补偿国债持有人的这项损失，财政将会拿一分钱作为利息的增加。

于是，国债收益率开始现不确定。国债期货市场的炒作空间扩大了。

在91－94年中国通胀率居不下的这三年里，保值贴息率一直在7－8%的平上。但是国家宏观调控提了三年内大幅降低通货膨胀率的措施，到1994年底、1995年初的时段，通胀率已经被下调了2.5%左右。据这些数据，万国证券判断，327国债的保值贴息率不可能上调，即使不下降，也应维持在8%的平。照这一计算，327国债将以132元的价格兑付。因此，当其市价147－148元波动的时候，万国证券联合ln国发集团，成为了市场空主力。

327国债期货正是其中之一。

可能的。而国债的发行正在受到国家的大力鼓励。于是，借鉴国的经验，1992年12月28日，sh证券易所首次设计并试行退了12个品的期货合约。

然而，1995年2月23日，财政发布公告称，327国债将148.50元兑付，这标志着空彻底判断错误！

1993年7月10日，财政颁布了《关于调整国库券发行条件的公告》，公告称，在通货膨胀居不下的背景下，政府决定参照中央银行公布的保值贴补率给予一些国债品保值贴息。

新的问题又现了。国债期货试行的两周内，易清淡，仅成19。为什么会这样呢？因为国债的利率是固定的，比如327国债的票面利率（即年利率）就是9.5%。既然收益是固定的，那么所有人对收益的预期也就一样的，这样一来，就没有易的需求了。

这里，就到本次事件的主角——万国证券登场了。当时，a市场市场刚刚兴起，券商远远不及张扬重生前即2015年时那么多，更没有那么，有的尚未建立，有的刚建立却还没有发展壮大。资金庞大、实力雄厚的万国证券在这些券商中间，就如同婴儿中的大人一般，在证券市场上简直是呼风唤雨！

昨日银行、券商走，今日煤炭、电力、有走，转换频繁，明日落谁家难以预料，但有一可以肯定，那就是资金正在向sh主板去。在这个阶段，只有守住短期震，才能迎来长期利益。

理说，空方力量如此之，327国债价格应该有所下跌才对，然而并没有。渐渐地，万国证券也发现有些不对劲，因为无论它怎么抛盘，下面似乎总有一张无形的在兜住货！

这会是谁呢？在中国的证券市场上，谁会有这个实力和自己扳手腕呢？万国证券百思不得其解。但是，自大的它最终没有把这个黑暗中的对手放在里，它信，自己才是这个市场的老大，没有谁能跟他抗衡。于是，万国证券继续空。

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【盘后小评】

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